Τη στιγμή που οι αγορές αγγίζουν νέα υψηλά λίγο πριν κλείσει το 2023, υπάρχει ακόμα ένας μεγάλος κίνδυνος ο οποίος ελλοχεύει το 2024, σύμφωνα με πρόσφατη έρευνα της Ned Davis Research (NDR).
Ο κίνδυνος αυτός είναι η συρρίκνωση του ισολογισμού της Federal Reserve κατά σχεδόν 100 δισ. δολάρια το μήνα, η οποία θα μπορούσε να προκαλέσει κρίση ρευστότητας, καθώς οι εκδόσεις των ομολόγων δημοσίου παραμένουν αυξημένες.
«Ένας από τους μεγαλύτερους μακροοικονομικούς κινδύνους για το 2024 είναι η συνεχιζόμενη μείωση του ισολογισμού της Fed, γνωστή και ως ποσοτική σύσφιξη (QT)», σημείωσαν οι αναλυτές της NDR.
Μέχρι στιγμής, η Fed έχει εξορθολογίσει τον ισολογισμό της κατά σχεδόν 1,3 τρισ. δολάρια από το υψηλό των 9 τρισ. δολαρίων το 2022. Το μεγαλύτερο μέρος της μείωσης αυτής, όμως, προέρχεται από τη μείωση της χρήσης του reverse repo facility, κάτι το οποίο έχει ως αποτέλεσμα ελάχιστη πραγματική επίπτωση στα αποθεματικά τα οποία διατηρούν οι αμερικανικές τράπεζες στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα, σύμφωνα με το NDR.
«Ουσιαστικά, ο εξορθολογισμός του ισολογισμού της Fed δεν είχε καμία επίδραση στην τραπεζική ρευστότητα. Γι αυτό και δυσκολευόμαστε να υπολογίσουμε τον αντίκτυπο του κύκλου σύσφιξης της Fed στην πραγματική οικονομία», συμπλήρωσαν οι ερευνητές σύμφωνα με το Business Insider.
Αυτό οφείλεται στο γεγονός πως το reverse repo είναι απλά η πώληση ενός τίτλου από τη Fed και η συμφωνία για την επαναγορά του στο μέλλον. Όταν η Fed, όμως, μειώνει τη χρήση του εργαλείου αυτού, είναι βέβαιο πως θα συρρικνώσει και τον ισολογισμό της μέσω των κεφαλαιακών αποθεμάτων των αμερικανικών τραπεζών. Σημειωτέον πως, σχεδόν το 50% του ισολογισμού της Fed αποτελείται από καταθέσεις τέτοιου είδους.
H μείωση της ρευστότητας θα περιορίσει, επίσης, τη διάθεση δανειοδότησης των τραπεζών σε επιχειρήσεις και καταναλωτές, καταπνίγοντας την ανάπτυξη της οικονομίας.
Εάν η Fed δεν μειώσει την ποσοτική σύσφιξη, η ρευστότητα θα αποτελέσει σημαντικό κίνδυνο για τις αγορές το 2024.
«Ο Τζερόμ Πάουελ έχει πολλάκις δεσμευτεί πως η ποσοτική σύσφιξη θα συνεχιστεί εκτός εάν η οικονομία καταρρεύσει», αναφέρει η NDR, περιορίζοντας τις ελπίδες πως η Fed ενδέχεται να πατήσει φρένο στο πρόγραμμα εξορθολογισμού του ισολογισμού της.
Οι συνθήκες ρευστότητας για τα κρατικά ομόλογα δεν υποδεικνύουν καλά σημάδια λόγω της απότομης αύξησης των εκδόσεων τίτλων φέτος, δεδομένων των δημοσιονομικών ελλειμμάτων και της παρολίγον στάσης πληρωμών του αμερικανικού δημοσίου.
H NDR υπογραμμίζει πως αυτό θα μπορούσε να πλήξει την αγορά ακόμα και την επόμενη εβδομάδα. «To υπουργείο θα προσφέρει ομόλογα 2ετίας, 5ετίας και 7ετίας την επόμενη εβδομάδα, παράλληλα με την κανονική προσφορά των ομολόγων. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα το γεγονός πως οι συνθήκες ρευστότητας βρίσκονται, πλέον, στο χειρότερο επίπεδο από την πανδημία. Ενδέχεται να δημιουργηθεί δραματική μεταβλητότητα ακόμα και μέσα σε λίγες ημέρες», συμπλήρωσαν στην έκθεσή τους οι αναλυτές.
